Le marché boursier chinois a fortement rebondi au cours des derniers mois et, compte tenu des données fondamentales jusqu’à présent, nous pensons qu’il connaîtra une autre hausse importante. Mayur Nallamala, premier gestionnaire de portefeuille et chef, Actions asiatiques, explique en dix points pourquoi le rapport risque-rendement des actions chinoises est encore attrayant.
Au commencement : En bref, le marché était marqué par un pessimisme élevé et une fuite importante vers la sécurité jusqu’au vingtième congrès du Parti communiste, qui a eu lieu à la fin octobre, et peu après celui-ci. L’activité économique était entravée par les politiques strictes liées à la COVID-19. Les valorisations des actions chinoises étaient alors égales ou inférieures à leurs niveaux pendant la crise financière mondiale. L’écart des cours boursiers ou de valorisation, même par rapport aux marchés émergents, se situait à des niveaux historiques.
Actuellement : Depuis lors, l’indice MSCI China a progressé d’environ 50 %. Bien des investisseurs à court terme se demandent s’il est trop tard pour investir dans les actions chinoises de l’indice ou si elles présentent encore des occasions de valeur, en particulier les personnes qui cherchent à savoir s’il s’agit d’un bon moment pour le faire et qui essaient d’anticiper le marché. Il convient toutefois de noter que la Chine représente la deuxième économie mondiale et qu’elle ne cesse de croître. Il est d’ailleurs de plus en plus facile d’accéder à son marché boursier. Selon nous, le plus grand attrait des placements en actions chinoises réside dans ses nombreuses occasions d’alpha spécifique.
“La plupart des investisseurs ont été pris par surprise lorsque la Chine a soudainement fait volte-face en mettant fin à ses politiques liées à la COVID-19.”
Ce que nous réserve l’avenir : L’accent est fortement mis sur la demande accumulée : les personnes veulent manger au restaurant, rencontrer des gens et voyager. L’activité augmentera en parallèle avec les dépenses élevées de consommation. Le pouvoir d’achat fait également partie des raisons pour lesquelles ces dépenses pourraient augmenter à court terme. Les statistiques gouvernementales montrent que durant les trois dernières années de confinement, le ménage chinois moyen a accumulé un surplus d’épargne qui, selon des économistes, représenterait de 5 à 10 % du PIB. Le gouvernement a indiqué que sa priorité pour 2023 serait de « raviver vigoureusement la confiance des marchés » et qu’il était favorable aux investissements dans certains secteurs.
Avantages pour les investisseurs : Sans surprise, les actions de sociétés dites sensibles à la réouverture et à la demande accumulée ont été les premières à se redresser l’an dernier. Par conséquent, bon nombre de ces actions ne sont plus sous-valorisées : elles étaient bon marché en octobre dernier, puis elles se sont redressées au fil de la réouverture au cours des trois derniers mois, un peu sans discernement. C’est pourquoi, tout au long de l’année, nous surveillerons de près la vitesse à laquelle l’activité économique progressera, ainsi que l’utilisation du surplus d’épargne des ménages. Certaines actions qui se sont redressées au cours des trois derniers mois présenteront des données fondamentales décevantes, tandis que d’autres dépasseront les attentes.
Atténuation des inquiétudes réglementaires : Les mesures de répression du gouvernement à l’encontre des sociétés d’Internet, de même que d’autres secteurs privés, comme celui le tutorat parascolaire, expliquent en grande partie le scepticisme croissant à l’égard du marché boursier chinois ces dernières années. À la fin de 2020, Ant Group, la filiale financière d’Alibaba, a été empêchée d’effectuer un important appel public à l’épargne estimé à 300 milliards de dollars américains1. Au début de 2023, il a finalement été autorisé à accroître son capital. Les inquiétudes réglementaires semblent maintenant s’atténuer et le delta est meilleur.
Répercussions : L’amélioration de la situation en Chine devrait favoriser la croissance des pays asiatiques entretenant des liens économiques étroits avec cet État. Le Japon, la Corée et la Thaïlande exportent de nombreux biens vers la Chine et font partie des destinations populaires des touristes chinois. Bien que la croissance de l’économie mondiale risque d’être plus lente cette année, la réouverture de la Chine devrait compenser en partie ce ralentissement. Cela dit, des craintes subsistent étant donné la possibilité que ce redressement donne lieu à des tensions inflationnistes à l’échelle mondiale, même sporadiquement. La demande remonte, mais pour l’absorber, l’offre devra retrouver son niveau d’avant la pandémie. Voilà qui sera à surveiller en 2023.
Nouvelle normalité : La pandémie a révélé la fragilité des chaînes d’approvisionnement excessivement concentrées et a mis en lumière les préoccupations liées à la démondialisation. Au cours des prochaines années, nous assisterons à une relocalisation progressive vers d’autres pays asiatiques. Apple est un bon exemple : elle chercherait à accélérer ses projets de relocalisation de sa production de la Chine et vers des pays comme l’Inde et le Vietnam. Ses plans pourraient s’étendre sur plusieurs années. Cela dit, si de grandes sociétés comme Apple passent à l’action, d’autres feront certainement de même.
“À notre avis, les dernières années ont servi d’avertissement majeur pour les entreprises et les secteurs ayant de telles chaînes d’approvisionnement.”
Popularité croissante des critères ESG : En tant qu’équipe, nous constatons des améliorations notables relativement aux critères ESG, ainsi qu’une sensibilisation globale à ceux-ci. Les sociétés asiatiques communiquent de plus en plus de renseignements à ce sujet depuis quelques décennies. La plupart des grandes économies d’Asie, dont la Chine, se sont engagées à devenir carboneutres. Il est désormais plus facile pour nous de discuter avec les sociétés émettrices de leur bilan carbone et des risques liés à la transition énergétique sur leurs activités, de même que d’autres questions liées aux critères ESG, comme la gouvernance et la société.
Avantage concurrentiel : Les secteurs chinois des énergies renouvelables et des véhicules électriques sont fort importants. Les sociétés investissent activement dans la recherche et le développement, ainsi que dans la capacité de production dans l’ensemble de la chaîne d’approvisionnement, tant pour répondre à la demande intérieure que pour accroître leurs avantages concurrentiels à l’échelle mondiale. Elles voient la durabilité comme un moteur de croissance. Cet élément fait donc partie intégrante de leurs modèles d’affaires.
Nos perspectives : Selon nous, les actions chinoises présentent encore des occasions de valeur. Les investisseurs doivent se montrer sélectifs et bien comprendre la situation entourant les données fondamentales. Nous continuons de procéder à un contrôle diligent direct, notamment en ce qui concerne notre compréhension de l’importance des critères ESG pour chaque secteur. Comme toujours, notre approche fondamentale et à long terme nous amène à focaliser sur la recherche de sociétés qui, à notre avis, présentent un excellent potentiel, tout en revoyant les perspectives de croissance au fil du temps.