Nous avons parlé récemment avec Sarah Riopelle de sa façon de gérer les composantes clés des solutions de portefeuille RBC et de tirer parti de l’expertise de nos professionnels des placements aux quatre coins du monde.
Vous êtes à la barre des solutions de portefeuille RBC depuis plus de dix ans et leur avez permis de traverser deux marchés baissiers pendant cette période. À votre avis, quelle est l’importance d’une gestion active de la composition de l’actif dans le contexte actuel ?
La diversification est au cœur de notre approche d’élaboration de portefeuille et constitue, comme je le dis souvent, un principe clé des placements. En fin de compte, l’objectif de la diversification est de gérer les risques et d’offrir une expérience de placement plus harmonieuse en investissant dans un éventail de catégories d’actif et de stratégies. Cette méthode part du principe que les catégories d’actif génèrent des résultats distincts à différents moments et que les rendements positifs d’une catégorie d’actif peuvent être utilisés pour compenser les rendements d’une autre qui tire de l’arrière. À mon avis, la diversification est la stratégie de placement la plus importante pour un investisseur.
Cependant, il ne s’agit pas d’établir la diversification et de l’oublier. Les fluctuations quotidiennes du marché feront en sorte que les pondérations s’éloigneront de vos cibles, comme nous l’avons de toute évidence observé cette année. Il est donc important de gérer activement les pondérations. Cet élément est essentiel pour s’assurer que les portefeuilles sont bien structurés et demeurent conformes à vos objectifs de risque et de rendement. Nous gérons activement les portefeuilles au quotidien afin de fournir à nos clients des portefeuilles résilients en mesure de générer d’excellents rendements du risque corrigés au fil du temps.
Compte tenu du contexte actuel de grande incertitude et de prévisions de rendement plus modestes, votre point de vue concernant la répartition traditionnelle de l’actif d’un portefeuille a-t-il changé ?
Il est vrai que la gestion d’un portefeuille en actifs multiples est beaucoup plus complexe aujourd’hui que par le passé. Le défi consiste non seulement à composer avec toutes les turbulences à court terme du marché pour déterminer ce qui est important, mais aussi à s’assurer que les portefeuilles sont bien placés pour continuer d’offrir des résultats dans un contexte de faiblesse des taux d’intérêt et de rendements prévus inférieurs (en particulier ceux des obligations). Cependant, nous élaborons et gérons des portefeuilles en actifs multiples depuis plus de 30 ans, et avons donc beaucoup d’expérience. Nous passons beaucoup de temps à réfléchir à la façon dont ces portefeuilles doivent évoluer pour être les mieux placés pour l’avenir.
Le maintien des portefeuilles au diapason des conditions du marché a été essentiel et le demeurera. Divers changements survenus au sein de l’économie et des marchés des capitaux démontrent qu’il faut prêter une attention particulière et immédiate à la composition stratégique de l’actif. Nous devons repenser le rôle traditionnel des obligations d’État dans un portefeuille en actifs multiples (procurer sécurité, revenu et liquidité), car ces placements pourraient ne pas se comporter comme par le passé, compte tenu du contexte de faibles taux d’intérêt. Autrement dit, il faut envisager de nouvelles catégories d’actifs et de stratégies qui reproduisent les avantages antérieurs des obligations d’État et qui peuvent contribuer à des rendements de portefeuilles semblables à ceux compris dans les programmes d’épargne et de placement des investisseurs. Parmi les moyens que nous utilisons pour ce faire, mentionnons l’ajustement de nos pondérations des catégories d’actif traditionnelles, ainsi que l’ajout de nouvelles catégories d’actif et de stratégies susceptibles de stimuler les rendements, d’améliorer la production de revenu, de limiter la volatilité et d’offrir de la stabilité dans un contexte de volatilité des marchés boursiers.
Au début de novembre, nous avons augmenté notre pondération des placements immobiliers directs en participant à la deuxième tranche du Fonds immobilier canadien de base RBC. Nous continuons également de tirer parti de l’expertise de BlueBay en matière de titres à revenu fixe mondiaux spécialisés grâce à l’ajout du Fonds d’obligations alternatives mondiales BlueBay, un fonds de crédit à rendement absolu qui constitue notre première pondération en placements alternatifs liquides. Ces deux exemples illustrent la façon dont nous faisons évoluer notre composition de l’actif et diversifions notre exposition au risque.
Comment la gestion du risque s’intègre-t-elle dans votre processus et quelle est son importance dans la gestion de portefeuilles en actifs multiples ?
La gestion du niveau de risque global du portefeuille au fil du temps se traduira par un profil de rendement plus uniforme, ce qui est avantageux pour les investisseurs. Cette approche s’applique à la fois à nos décisions stratégiques et tactiques de répartition de l’actif. La clé de la budgétisation du risque pour les portefeuilles en actifs multiples n’est pas seulement de comprendre l’interaction (ou la corrélation) entre les catégories d’actif, mais également celle qui se trouve à l’intérieur des catégories d’actif, entre les stratégies et les fonds sous-jacents, et entre les gestionnaires.
Nous avons mené des recherches approfondies pour connaître la part du budget de risque à attribuer aux décisions relatives à la répartition tactique de l’actif. Nous avons conclu que notre approche, qui repose sur de légères modifications tactiques des pondérations stratégiques, est conforme à notre objectif de production d’alpha (c’est-à-dire des rendements de placements qui excèdent ceux de la référence) à long terme. Des changements trop fréquents de la composition de l’actif ou qui éloignent trop le portefeuille de sa structure stratégique neutre peuvent engendrer un risque et une volatilité considérables sans que les rendements en soient énormément augmentés.
Plus de 200 professionnels des placements participent quotidiennement à la gestion d’une solution comme les portefeuilles sélect RBC. À titre de gestionnaire principal de portefeuille, comment tirez-vous parti de l’expertise de ces équipes dans l’ensemble des portefeuilles ?
Les solutions comme les portefeuilles sélect RBC mettent à profit les dernières considérations et l’expérience de nombreux spécialistes des placements de RBC GMA. Un aspect important de la gestion de notre répartition tactique de l’actif consiste à tirer parti de la connaissance et de l’expertise que possèdent ces professionnels des placements, et à intégrer leurs points de vue sur les marchés et les catégories d’actif dans la composition de l’actif de nos solutions de portefeuille.
En tant que membre du Comité des stratégies de placement RBC GMA (CSPR) et du Comité de la politique de placement RBC GMA (CPP), je dispose d’un accès direct à l’expertise de spécialistes en placement chevronnés provenant de l’ensemble de la société. Le CSPR établit des prévisions relatives à l’économie et aux marchés en évaluant la conjoncture budgétaire et monétaire mondiale, la croissance économique et l’inflation futures, ainsi que l’orientation prévue des taux d’intérêt, des devises, des bénéfices des entreprises et des cours boursiers, qui sont tous des éléments importants dans la gestion de la composition de l’actif. L’avis du CSPR influe directement sur les décisions prises par le CPP relativement à la composition tactique de l’actif dans l’ensemble des solutions de portefeuille RBC.
En tant que gestionnaire principale des solutions de portefeuille RBC, je travaille également en étroite collaboration avec les gestionnaires de portefeuille des fonds sous-jacents pour m’assurer que toutes les stratégies sont bien placées pour offrir les caractéristiques de risque et de rendement auxquelles nous nous attendons. À mon avis, chaque fonds sous-jacent a un rôle à jouer dans les portefeuilles. Tout comme j’effectue une diversification parmi les catégories d’actif, je diversifie également les équipes et gestionnaires de placement, les stratégies et les styles au sein des diverses catégories d’actif. Cela maximise encore plus les avantages de la diversification et m’aide, en fin de compte, à mettre les portefeuilles sur la voie de la réussite.
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