- Les facteurs aident les investisseurs à comprendre les différences de rendement à long terme.
- • L’investissement factoriel peut servir à améliorer les rendements ou à gérer le risque.
- Chaque facteur repose sur des bases économiques et empiriques.
- Les FNB factoriels tentent de saisir ces facteurs de rendement dans un instrument transparent et liquide à peu de frais.
Dans cette vidéo, Hail Yang, directeur général, Produits et marchés iShares, BlackRock Canada, examine les causes de l’intérêt croissant pour les FNB factoriels et explique de quelle manière les investisseurs peuvent les utiliser lorsqu’ils constituent leurs portefeuilles.
Durée : 5 minutes 07 secondes
Transcription
Comment définiriez-vous les facteurs ?
Hail Yang, directeur général, Produits et marchés iShares, BlackRock Canada
Pour beaucoup, les facteurs sont les bases de l’investissement. Ce sont des moteurs de rendement diversifiés et durables, applicables à toutes les catégories d’actifs, qui ont la capacité de produire des rendements supérieurs pendant de longues périodes.
Les investisseurs recherchent de nouvelles occasions sur le marché des FNB
Et il y en a cinq : valeur – sociétés dont le cours semble abordable par rapport à leurs données fondamentales ; taille – sociétés plus petites et plus souples ; qualité – sociétés dotées de solides données fondamentales ; momentum—actions en hausse ou qui suivent une tendance.
Les investisseurs recherchent de plus en plus les FNB à gestion factorielle.
Et enfin, volatilité minimale – portefeuilles de titres qui procurent une forte protection contre les baisses, tout en participant à de nombreux mouvements haussiers.
Comprendre le fonctionnement des FNB factoriels
Dans le contexte de placement actuel, nous constatons que les investisseurs se tournent de plus en plus vers les FNB factoriels comme une nouvelle façon d’obtenir un rendement excédentaire ou de réduire le risque.
Pourquoi les stratégies factorielles sont-elles si intéressantes aujourd’hui ?
En réalité, les facteurs sont intéressants depuis très longtemps. Ils sont appliqués depuis des décennies. Ce sont ces mêmes stratégies que les grands investisseurs, les gestionnaires actifs et les investisseurs institutionnels ont mises en place dans leurs portefeuilles pour obtenir un rendement supérieur ou réduire le risque. Et les recherches qui confirment leur pertinence existent depuis encore plus longtemps. Ce qui a changé, c’est que la technologie a changé.
De la même façon que la technologie a changé la manière dont nous appelons un taxi ou réservons un voyage,…
Les facteurs sont le principal moteur de rendement dans l’ensemble des catégories d’actifs
… les avancées technologiques en matière de puissance de calcul et la plus grande disponibilité des données nous permettent de saisir et d’exploiter la puissance des facteurs avec une plus grande efficacité. Nous pouvons à présent les offrir à grande échelle et à un coût modique à travers les FNB. Vous pouvez considérer la version actuelle de l’investissement factoriel comme une gestion active, transparente et fondée sur des règles, offerte à un coût modique sous la forme de FNB.
Comment les conseillers peuvent-ils envisager d’utiliser les facteurs dans un portefeuille ?
Les conseillers ont besoin de comprendre comment fonctionnent les facteurs, pour mieux saisir leur potentiel.
Donc, lorsque vous pensez à la construction d’un portefeuille, vous pouvez rechercher l’un des trois résultats suivants. Le premier serait d’essayer d’être au marché. Le deuxième serait d’essayer de battre le marché. Et le troisième serait d’essayer de réduire le risque. Le premier, qui vise à être au marché, est celui où vous utilisez normalement un FNB indiciel traditionnel, par exemple l’exposition au S&P 500.
RBC iShares offre aux Canadiens toute une gamme de FNB factoriels
Le deuxième et le troisième objectif, qui visent à battre le marché ou à réduire le risque, relèvent d’une gestion active pour laquelle vous demandez normalement à un gestionnaire actif de résoudre ces deux questions à la fois. C’est un domaine dans lequel nous observons un intérêt croissant pour les stratégies et les FNB factoriels, afin d’obtenir un rendement supérieur ou de réduire le risque. Ainsi, si vous souhaitez obtenir un rendement supérieur, vous vous intéresserez à la valeur, à la taille, à la qualité et au momentum en tant que facteurs à rechercher. Et si vous visez la réduction du risque, la volatilité minimale sera le facteur le plus pertinent pour vous.
D’après vos observations, comment les conseillers mettent-ils en œuvre les FNB factoriels ?
Nous voyons trois méthodes courantes, que je vais vous présenter une à une. La première est en fait un complément à la gestion active qu’ils appliquent dans un portefeuille.
Méthodes courantes de mise en œuvre des FNB factoriels par les conseillers
- Compléter la gestion active des placements de leur portefeuille
- Les facteurs sont de plus en plus utilisés pour exprimer une vision du marché
- Les stratégies factorielles peuvent aider à réduire le risque de concentration du portefeuille
Donc, de même que vous pourriez utiliser, acheter et détenir une stratégie active donnée pour obtenir un rendement supérieur ou réduire le risque…
Comprendre le fonctionnement des facteurs peut aider les conseillers à saisir leur potentiel
… nous voyons des stratégies factorielles utilisées de la même façon pour parachever le travail des gestionnaires existants ou, dans certains cas, remplacer des gestionnaires actifs moins performants. Deuxièmement, nous constatons que les facteurs sont de plus en plus utilisés pour exprimer une vision du marché. Les facteurs sont cycliques par nature, et certains se comporteront mieux que les autres pendant certaines parties du cycle économique. Nous voyons donc les investisseurs exprimer leur vision quant aux facteurs qui produiront le meilleur rendement à un moment donné, et employer des stratégies de rotation des facteurs. Enfin, nous avons constaté un intérêt grandissant – dans le contexte de la pandémie, où de plus en plus de personnes travaillent à la maison – pour quelques sociétés du secteur de la technologie dont les cours se sont envolés. Cela a accru le risque de concentration dans les portefeuilles. Je diviserais les cinq facteurs en deux catégories : facteurs cycliques ou défensifs. Dans le camp cyclique, nous avons la taille et la valeur, qui génèrent habituellement un rendement supérieur pendant les premières phases d’une reprise. Le momentum est aussi un facteur cyclique, qui peut générer un rendement supérieur pendant les dernières phases d’une expansion. Les facteurs défensifs seraient la qualité et la volatilité minimale. Ces deux facteurs génèrent habituellement un rendement supérieur en période de ralentissement ou de contraction. En général, les stratégies factorielles sous-pondèrent ce petit panier de sociétés technologiques. Nous voyons donc un plus grand intérêt pour les FNB factoriels, afin de compenser une partie du risque de concentration qui existe dans d’autres parties du portefeuille. Autrement dit, les stratégies reposant sur les FNB factoriels cherchent à obtenir un rendement supérieur en évitant de détenir ce panier concentré sur quelques sociétés du secteur technologique.
L’investissement factoriel correspond à la stratégie qui consiste à cibler les titres présentant des caractéristiques particulières comme la valeur, la qualité, le momentum, la taille et la volatilité minimale. Les facteurs sont des caractéristiques persistantes et bien documentées qui peuvent aider les investisseurs à comprendre les différences entre les rendements attendus. Ils ont fait l’objet de nombreuses recherches universitaires. Les investisseurs professionnels ont utilisé ces outils et continuent d’y avoir recours pour chercher à générer un rendement supérieur. Grâce aux fonds négociés en bourse (FNB), les stratégies factorielles ne sont plus réservées aux investisseurs professionnels.
RBC iShares a décelé cinq facteurs (la valeur, la qualité, le momentum, la taille et la volatilité minimale) dont les résultats se sont révélés solides au fil du temps, d’un marché à l’autre et d’une catégorie d’actifs à l’autre, et dont la pertinence est justifiée sur le plan économique.
- Les stratégies d’investissement en fonction de la valeur donnent lieu à une sélection d’actions dont le coût est inférieur à celui de leurs pairs, une fois les données fondamentales vérifiées. Vous pouvez comparer l’investissement en fonction de la valeur au fait d’aller magasiner au centre commercial en vue d’y trouver une aubaine. Par exemple, si vous ne voyez pas de différences entre deux paires de chaussures à des prix différents, vous devriez acheter la moins chère des deux. Le concept est similaire pour les actions. Selon les conclusions de Fama et French en 1992, les actions à faible coût ont toujours eu tendance à produire des rendements plus élevés. 1 Les investisseurs en quête de valeur essaient souvent d’en avoir plus pour leur argent. Lors de l’évaluation des actions, les investisseurs peuvent s’efforcer de trouver de la valeur en recherchant des prix relativement faibles, fondés sur des mesures courantes de la valeur comme la valeur comptable ou les bénéfices prévisionnels.
- Les stratégies d’investissement en fonction de la qualité ciblent des actions de sociétés réalisant des bénéfices de qualité supérieure. Elles consistent à rechercher des actions de sociétés rentables, peu endettées et produisant des bénéfices constants au fil du temps. 2 L’investissement en fonction de la qualité est en quelque sorte la recherche d’entreprises qui présentent une bonne efficacité du capital.
Comme les investisseurs en quête de valeur, les investisseurs en quête de qualité cherchent peut-être eux aussi à en avoir plus pour leur argent, mais ils se concentrent souvent sur les bénéfices générés par les sociétés plutôt que sur le prix du titre de l’entreprise.
- L’investissement en fonction du momentum porte sur les actions qui suivent une tendance particulière. Nous avons tous entendu parler de la sagesse des foules. En vérité, les foules peuvent être tumultueuses. Parfois, les investisseurs font preuve d’une exubérance irrationnelle. Parfois, ils sont d’humeur sombre sans raison particulière. Des recherches universitaires ont montré que les actions qui suivent une tendance haussière ont tendance à continuer de progresser à court et à moyen terme. La tendance inverse est également observable. 3 Les stratégies basées sur l’effet momentum évaluent les actions en fonction de leur rendement récent, par exemple depuis six ou douze mois.
- L’investissement en fonction de la taille est axé sur des sociétés de moindre envergure et plus agiles. Les investisseurs peuvent évaluer la taille d’une société en fonction de sa capitalisation boursière. 4 Selon une étude de 1981, les sociétés à petite capitalisation ont tendance à produire un rendement supérieur à celui des sociétés à grande capitalisation. 5 De nombreuses théories ont été avancées pour expliquer les raisons de cette tendance historique. Bien qu’elles aient moins de ressources que leurs concurrents de grande taille, les petites entreprises peuvent être plus agiles. Elles peuvent s’adapter plus facilement et déceler de nouvelles occasions d’investir sur le marché.
- L’investissement en fonction d’une volatilité minimale consiste à constituer un portefeuille d’actions ayant affiché une volatilité plus faible que celle de l’ensemble du marché. Nous savons depuis longtemps que la volatilité (le risque) s’avère persistante. Les investisseurs peuvent se servir de cette constatation en considérant les degrés de volatilité et les corrélations 6 pour constituer un portefeuille dont la volatilité attendue est moindre. Contrairement aux quatre autres facteurs, la volatilité minimale n’a pas nécessairement pour but d’accroître le rendement, mais de réduire le risque global. 7 Il peut s’agir d’un véritable avantage pour les investisseurs qui souhaitent conserver des placements dans une catégorie d’actifs tout en gérant le risque global de leur portefeuille. En prime, certaines conclusions montrent que les actions les plus volatiles génèrent traditionnellement des rendements moins élevés que les moins volatiles d’entre elles. Elles sont souvent plus susceptibles d’être exclues des portefeuilles à volatilité minimale. 8
Pourquoi se préoccuper des cinq facteurs ?
Historiquement, en comparaison avec leurs homologues, les cinq facteurs évoqués ont généré des rendements relatifs et absolus positifs, ou ont contribué à la réduction du risque. 9 La valeur, la qualité, le momentum et la taille ont traditionnellement tous amélioré les rendements relatifs des portefeuilles, tandis que la volatilité minimale a constamment réduit le risque relatif. 7,9 En outre, plus le recours à ces facteurs dure dans le temps, plus la probabilité de succès relatif est élevée. 9
% des périodes continues au cours desquelles les facteurs ont produit des rendements supérieurs à ceux du marché
Source : analyse par BlackRock à l’aide de la bibliothèque de données de Ken French
(https://mba.tuck.dartmouth.edu/pages/faculty/ken.french/data_library.html) et de l’ensemble des données d’AQR ((https://www.aqr.com/Insights/Datasets/Betting-Against-Beta-Equity-Factors-Monthly)au 31 janvier 2023. Données de juillet 1963 à janvier 2023.La petite taille est représentée par SMB (small minus big). La valeur est représentée par HML (high book-to-market minus low book-to-market). La qualité est représentée par RMW (robust minus weak). Le momentum est représenté par MOM (high prior returns minus low prior returns). La faible volatilité est représentée par BAB (betting against beta). Les homologues en ce qui concerne la petite taille, la valeur, la qualité, le momentum et la faible volatilité sont des entreprises plus importantes, des actions à prix élevé, des actions moins rentables, des actions en baisse tendancielle et des titres à bêta élevé.9
Graphique en colonnes indiquant le pourcentage de périodes continues au cours desquelles chacun des cinq facteurs évoqués (valeur, qualité, momentum, taille, volatilité minimale) a généré des rendements supérieurs à ceux de leurs homologues. Les intervalles de temps sont de 1, 3 et 5 ans et les données utilisées vont de juillet 1963 à janvier 2023.
Grâce à des FNB factoriels, les investisseurs peuvent avoir accès de manière économique à des sources systématiques de rendements potentiellement plus élevés, tout en ayant la possibilité de moins jouer aux devinettes. Vous n’avez pas besoin de procéder action par action.
Mais quand et comment les investisseurs pourraient-ils envisager d’utiliser des FNB factoriels dans un portefeuille ? Les investisseurs les ont traditionnellement utilisés de trois façons principales :
- Recherche de rendements supérieurs : Des facteurs spécifiques pourraient être préférables selon le stade du cycle économique. Ainsi, des facteurs procycliques comme la valeur et la petite taille pourraient être opportuns au cours d’un redressement du marché, tandis que les facteurs de momentum pourraient permettre aux investisseurs de profiter de solides progressions sur les marchés.
- Gestion du risque dans un portefeuille : Par exemple, un investisseur travaillant dans une grande société de technologie peut chercher à ajouter un FNB de valeur pour compenser la surpondération de la croissance découlant des actions de sa société qu’il détient actuellement. De plus, il pourrait chercher à atténuer le risque dans sa composante des actions en utilisant un FNB à volatilité minimale.
- Vision à court terme des marchés : Vous vous inquiétez à propos de la récession ? La volatilité minimale pourrait servir à gérer le risque. 7 Vous vous inquiétez à propos de l’inflation ? Les sociétés affichant des bénéfices de qualité supérieure mériteraient d’être envisagées pour votre portefeuille.
Il existe un dernier cas d’usage que les investisseurs choisissant d’adopter les facteurs dans leurs portefeuilles comprennent très bien. Un instrument unique combinant divers types de placements factoriels peut être utilisé pour constituer le noyau de votre portefeuille. Ces types de stratégies « multifactorielles » visent souvent à profiter des facteurs qui ont historiquement généré des rendements supérieurs à l’ensemble du marché, tout en conservant un degré de risque de marché similaire. Les FNB multifactoriels offrent également des avantages opérationnels aux investisseurs, puisque la combinaison de plusieurs facteurs dans un instrument unique peut réduire la quantité de rééquilibrage que les investisseurs ont besoin de réaliser eux-mêmes. La gestion de plusieurs facteurs à l’interne peut également aider à gérer la rotation des titres, ce qui peut contribuer à réduire au minimum les coûts de gestion d’un fonds multifactoriel.
L’investissement factoriel peut aider les investisseurs à améliorer les rendements des portefeuilles ou réduire leur volatilité. Les FNB factoriels permettent aux investisseurs de profiter de ces facteurs de rendement largement éprouvés et validés (valeur, qualité, momentum, taille, volatilité minimale et multifactoriel) de manière efficace et à peu de frais.
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