L’économie mondiale ralentit, car la hausse des coûts d’emprunt et le resserrement des conditions financières pèsent sur l’activité. À ce stade avancé du cycle économique, les taux d’intérêt à court terme approchent probablement de leur sommet, les obligations sont plus attrayantes qu’elles ne l’ont été depuis longtemps et les marchés boursiers sont susceptibles de subir une correction en cas de récession.

Économie

• L’économie a fait preuve de résilience jusqu’à présent cette année, mais la hausse des taux d’intérêt a fait grimper les coûts d’emprunt et diminué l’appétit pour le risque, et est apparue comme la cause première des tensions dans le système bancaire.
• Parmi les autres obstacles, mentionnons l’effritement de la confiance des sociétés, la régression du commerce mondial, l’endettement croissant des consommateurs et l’engagement à réduire les dépenses publiques qui a suivi la résolution du plafond de la dette des États-Unis.
• Nous prévoyons que l’inflation pourra continuer de chuter et nos attentes d’inflation sont inférieures aux prévisions générales, mais l’atteinte de la cible de 2 % pourrait prendre beaucoup de temps.
• Nous nous attendons à une récession légère ou modérée des économies des pays développés au cours des prochains trimestres.
• Une légère récession pourrait aider à freiner l’inflation, inciter les banques centrales à réduire les taux d’intérêt et ouvrir la voie à la prochaine expansion économique durable.

Croissance du PIB des pays développés prévue par RBC GMA

Nota : Au 28 avril 2023. Source : RBC GMA

Titres à revenu fixe

• Il semble que l’augmentation constante des taux obligataires observée l’an dernier ait ralenti et que les investisseurs se soient habitués à un contexte de taux d’intérêt supérieurs.
• Lorsque l’inflation a explosé, les investisseurs ont intégré une prime d’inflation plus élevée dans les obligations, et nos modèles indiquent que l’inverse sera vrai à mesure que l’inflation se modérera.
• À long terme, nous prévoyons toujours que les taux d’intérêt réels s’élèveront légèrement au-dessus de zéro, car les épargnants devront ultimement être récompensés pour leur épargne plutôt que pour leurs dépenses.
• Nous prévoyons que le taux des obligations du Trésor à 10 ans reculera à 3,25 % au cours de la prochaine année, ce qui se traduirait par un rendement global de près de 7 % moyennant un risque d’évaluation minime.

Taux des obligations du Trésor américain à 10 ans

Fourchette d’équilibre

Nota : Au 31 mai 2023. Source : RBC GMA

Marchés boursiers

• Le rebond du marché boursier depuis la fin de 2022 a été galvanisé par l’atténuation des préoccupations des investisseurs concernant l’inflation et la durabilité de la croissance économique.
• La reprise a d’abord été généralisée dans l’ensemble des régions, mais ces derniers mois, les rendements ont été attribuables surtout à une poignée de sociétés américaines à mégacapitalisation du secteur technologique.
• Nous préférerions constater que la progression de l’indice boursier s’accompagne d’un accroissement de l’ampleur pour confirmer la présence d’un marché haussier solide et durable.
• La principale menace qui pèse sur le marché boursier est maintenant la durabilité des bénéfices des sociétés, qui ont éprouvé des difficultés et qui seront vulnérables si l’économie tombe en récession.

Principaux indices boursiers

Indices de l’appréciation cumulative des titres en USD

Nota : Au 31 mai 2023. Appréciation des titres en USD. Sources : Bloomberg, RBC GMA