Bonjour et bienvenue à À télécharger. Je suis votre hôte, Dave Richardson, et nous sommes accompagnés de notre très, très bonne amie, Sarah Riopelle. Sarah, bonne année. Bon retour parmi nous.

Merci. Bonne année à vous aussi. Est-ce qu'on a encore le droit de le dire ? C’est vrai que nous ne sommes que le 7 janvier.

Eh bien, c'est vous qui êtes douée pour l'analyse et vous en savez généralement beaucoup plus que moi. Vous devez avoir une idée bien précise de la limite à respecter.

D'accord, disons le 15. Après le 15 janvier, on ne pourra plus le dire.

Très bien. Après tout, on se voit pour la première fois. Le 7, ce n'est pas trop tard.

Très juste.

Alors, tout va bien ? Vous avez passé de bonnes fêtes de nouvelle année en famille ?

Oui, c'était super. J'ai pris quelques semaines de congé et je me suis détendue à la maison. C’est drôle, en fait, je me suis un peu ennuyée parce que je ne suis pas très douée pour me détendre. J'avais donc très envie de retourner au travail et de me remettre au boulot.

Ceux d'entre vous qui sont abonnés à l’émission ou qui nous suivent sur YouTube savent que ce n'est pas une surprise que Sarah s'ennuie quand elle n'a rien à faire. Je pense que cela a son importance dans cette conversation, mais, en effet, vous n'êtes jamais vraiment complètement déconnectée, n'est-ce pas ?

Non, je ne le suis pas. J'ai passé deux semaines à la maison avec ma famille, loin du bureau, mais je continuais à lire le journal, à consulter Bloomberg, à vérifier mes courriels et à réfléchir à ce sur quoi on pourrait travailler à l’avenir. Il y a toujours quelque chose à faire.

Oui. Et Sarah, comme vous le savez, nous allons nous attarder, dans cette conversation, à faire un bref retour sur 2025, puis nous tourner vers l'avenir. Nous allons mener cette discussion avec plusieurs gestionnaires de placement au cours des deux premières semaines de 2026. L'une des choses que j'ai faites lors de la préparation de la première émission était de montrer que les gestionnaires de portefeuille sont tous un peu différents. Je suis ravi que nous ayons abordé ce sujet, car il n'y a jamais vraiment de séparation totale avec le bureau. J'ai fait une analogie avec les athlètes olympiques. Les athlètes olympiques sont toujours impliqués à 100 %. Pensez à quelqu'un qui se prépare pour les Jeux olympiques d'hiver depuis plusieurs mois. Encore en ce mois de janvier. Je crois que les Jeux débutent le 6 février en Italie. Il y a tout un programme et un processus à suivre en permanence. Et il est très difficile de s'en détacher, car vous êtes tellement concentré et vous devez être au courant de tout ce qui se passe. C'est particulièrement vrai pour vous, car vous ne gérez pas seulement un domaine spécifique, mais des portefeuilles gigantesques et diversifiés. Certains contiennent plus d'actions que d'obligations, pour d'autres, c’est l’inverse, mais ils sont investis partout dans le monde. Vous devez donc vraiment être au courant de tout ce qui se passe à tout moment.

C'est vrai. C'est un cliché, mais les marchés ne dorment jamais. Ils ne prennent pas de vacances. Tant que les marchés sont ouverts. Et comme vous l'avez dit, il existe plusieurs catégories d'actifs, plusieurs marchés à travers le monde. Il n'y a pas que les obligations et les actions. Nous avons également des actifs alternatifs dans les portefeuilles. Nous avons le programme de couverture de change. Ce n'est pas parce que c'est une période de vacances pour nous, en tant qu'individus, que les marchés ne sont pas ouverts et que la performance des portefeuilles ne varie pas. Nous devons donc les surveiller en permanence.

Oui, ma femme est comme les marchés, elle ne dort jamais. Et c'est parce que je ronfle. Apparemment, je suis la cause de tous ses problèmes. J’y verrai une autre fois, car ce n'est pas pour cela que les auditeurs sont ici. Ils veulent entendre votre point de vue sur 2025. Alors, quand vous pensez à 2025, comment évaluez-vous l’année ? Dans vingt ans, que repenserez-vous de 2025 ?

Oui, ce fut certainement une année intéressante. Les marchés ont été assez volatils tout au long de l'année, malgré la bonne fin de parcours que nous avons connue. Le premier semestre a été dominé par les discussions autour des droits de douane, ce qui a créé beaucoup d'incertitude. Au fil de l'année, il est devenu de plus en plus évident que bon nombre des annonces les plus extrêmes de Donald Trump en matière de droits de douane relevaient en fait davantage de tactiques de négociation visant à conclure rapidement des accords commerciaux avec différents pays. L'économie a continué de croître. Nous avons assisté à d'importantes dépenses d'investissement dans le domaine de l'intelligence artificielle, ce qui a contribué à stimuler les bénéfices des entreprises. La baisse des rendements obligataires à court terme a également favorisé la performance. Les rendements des obligations d'État ont évolué dans une fourchette assez étroite tout au long de l'année en raison de l'assouplissement de la politique monétaire, mais cette tendance a été quelque peu compensée par l'augmentation des dépenses publiques et le raffermissement de l'inflation. Le rendement des obligations américaines à dix ans a donc baissé vers la fin de l'année, pour atteindre environ 4,1 % aux États-Unis, la Fed ayant procédé à des baisses de taux afin de soutenir un marché du travail en perte de vitesse. Les marchés boursiers ont retrouvé leur équilibre plus tard dans l'année. La plupart des grands marchés ont terminé l'année 2025 à des niveaux records ou proches de ceux-ci. Aux États-Unis, cette performance a été tirée par une croissance positive des bénéfices. En réalité, le thème de l'IA a vraiment dominé le marché américain. Mais nous avons également constaté que le reste du monde affichait de bonnes performances boursières, tirées par l'expansion multiple dans ces domaines. Le S&P 500 a ainsi enregistré un rendement de 12,7 % en 2025. Même si cela me semble être un rendement assez élevé, il se situe en réalité dans la moyenne par rapport à de nombreux autres marchés. Le marché boursier canadien a donc été le plus performant avec un rendement supérieur à 30 %, suivi de près par l'Europe et les marchés émergents avec 28 %. Nous avons donc constaté des rendements positifs tant pour les obligations que pour les actions, ce qui signifie que les investisseurs équilibrés, auxquels je consacre la majeure partie de mon temps, ont été récompensés par une nouvelle année de gains à deux chiffres, avec environ 12,5 % pour un portefeuille équilibré de type 60/40. C'est environ le double de la moyenne historique, et c'est la troisième année consécutive que nous observons des rendements à deux chiffres pour ce type de portefeuille. Dans l'ensemble, nous sommes très satisfaits du résultat final.

Oui. Et nous examinons votre positionnement tout au long de l'année. Au fait, pour ceux qui ne le sont pas encore, n'hésitez pas à vous abonner, car Sarah est régulièrement présente. Nous parlons de la répartition des actifs, non seulement sur le plan des actions et des obligations, mais aussi au sein des actions. Depuis un certain temps déjà, vous êtes un peu préoccupée par les États-Unis en raison des valorisations plus élevées et vous êtes un peu plus optimiste concernant le Canada, l'Europe et les marchés émergents. Vous avez donc positionné votre portefeuille de cette manière tout au long de l'année 2025, et cela a porté ses fruits.

Oui, c'est exact. Ce n'est pas que nous essayions de parier contre le marché américain, car nous pensons que le thème de l'IA et la domination du marché américain sont une réalité et non quelque chose contre lequel nous voulons parier. Nous pensions simplement que la valorisation relative des marchés hors Amérique du Nord était bien meilleure. Les rendements potentiels y étaient meilleurs, c'est pourquoi nous avons orienté nos portefeuilles davantage vers les actions internationales et moins vers les actions nord-américaines. Et comme vous l'avez mentionné, cela nous a vraiment aidés en termes de performance au cours de l'année, car les meilleurs rendements provenaient des marchés hors Amérique du Nord.

Comme vous l'avez dit, le rendement à deux chiffres aux États-Unis a tout de même été très bon, supérieur à la moyenne pour les actions américaines. Mais comme il y a eu un certain rattrapage dans d'autres régions du monde et du point de vue des devises, nous avons constaté des gains dans d'autres devises par rapport au dollar américain. Je pense qu'au cours des douze derniers mois, l'indice du dollar américain, non pas par rapport au dollar canadien, mais par rapport à un panier de devises, a baissé d'environ 10 %. Ainsi, pour les Canadiens qui investissent aux États-Unis, lorsque le dollar américain est faible, cela nuit à leurs rendements. C'est donc une autre raison d'être un peu sous-pondéré aux États-Unis. Et là encore, vous ne faites rien d'extrême en matière de sous-pondération ou de surpondération. Vous ne faites que quelques ajustements ici et là pour améliorer le rendement global du portefeuille.

C'est exact. Nous avons également adopté une position baissière sur le dollar américain. Nous avons donc également couvert une partie du risque de change lié au dollar américain dans les portefeuilles. Il s'agit là d'un autre levier à notre disposition pour générer des rendements dans les portefeuilles.

Oui. Lorsque j'ai pris la parole à la fin de l'année 2024 pour parler de 2025, l'un des points sur lesquels j'ai sensibilisé les investisseurs concernait ce qui se passe dans les douze mois qui suivent la première baisse des taux de la Réserve fédérale. Ainsi, lorsque la Fed passe d'un cycle de resserrement à une phase d'attente, puis commence à assouplir sa politique, l'histoire montre que les marchés obligataires connaissent une année supérieure à la moyenne, avec des résultats assez peu variés. En général, les actions connaissent également une année positive supérieure à la moyenne, même si l'écart peut être important et la volatilité assez forte. Donc, en début d'année, ce n'était pas si surprenant avec la Réserve fédérale. Comme le dit le vieil adage, il ne faut pas lutter contre la Fed. Il n'est pas si surprenant que nous ayons connu une année correcte pour les actions. Mais qu'est-ce qui vous a surpris en 2025 ?

Pour moi, il y a deux choses principales. La première est la vitesse à laquelle les marchés se sont redressés après le message de Trump le jour de la libération en avril. Le mois d'avril a été assez étonnant, car le marché a chuté de 10 % en un seul mois, mais s'est redressé avant même la fin du mois. Ainsi, si un investisseur a paniqué et vendu au plus bas en avril, il a en fait enregistré une perte d'environ 14 % et a manqué la reprise qui s'est produite deux semaines plus tard. Il ne sert donc à rien de paniquer face à la volatilité. Il est vraiment plus important de rester investi. Je pense que le deuxième thème qui m'a probablement surprise est la résilience des marchés boursiers américains. Vous en avez un peu parlé. Nous avons abordé l'année 2025 en mettant en garde les gens contre le risque d'une correction en raison des valorisations élevées. Sans parler de la Fed, nous étions préoccupés par les valorisations élevées du marché américain après les solides performances enregistrées en 2023 et 2024. Il y avait divers risques à prendre en compte, notamment les droits de douane, dont nous avons parlé, mais aussi la menace d'un arrêt des activités gouvernementales. De nombreux risques géopolitiques se profilaient également à l'horizon. À l'époque, il était difficile d'imaginer que les marchés boursiers allaient enregistrer une nouvelle année de rendements à deux chiffres, mais c'est exactement ce qui s'est produit. Pour 2026, pouvons-nous nous attendre à d'autres surprises ? Absolument. C'est pourquoi les marchés sont intéressants et amusants. C'est pourquoi les marchés sont volatils. La seule chose dont je suis certaine, c'est que la volatilité des marchés ne va pas disparaître. La clé réside dans la manière dont vous réagissez face à la volatilité des marchés. Une citation que Stu Kedwell a souvent utilisée. Vous l'avez souvent à votre émission. Il l'a peut-être empruntée à quelqu'un d'autre, mais je vais l'attribuer à Stu Kedwell. Il dit qu'on ne peut pas prédire l'avenir, mais qu'on peut s'y préparer. C'est une chose sur laquelle je vais vraiment me concentrer au cours des douze prochains mois.

Oui, ce n'est vraiment pas seulement une surprise en termes de rapidité de rebond des marchés, comme vous le dites. Mais comme vous le suggérez, c'est une leçon pour les investisseurs de ne pas paniquer, de s'assurer que dans une situation comme celle-ci, vous n'êtes pas trop exposé à des domaines qui vont être très volatils si vous ne pouvez pas gérer la volatilité ou la tolérer, psychologiquement. Et c'est ce que vous faites, ce dont vous parlez aux investisseurs lorsqu'il s'agit d'adopter une approche de portefeuille pour investir. Vous êtes bien diversifié entre les actions et les obligations, même lorsque quelque chose comme cela se produit, comme au début de 2025, vous ne ressentez pas tout le poids de la baisse, vous êtes donc beaucoup plus susceptible de rester fidèle à votre stratégie. Et puis, lorsque la situation se rétablit, vous vous rétablissez comme tout le monde. Je pense vraiment que pour la plupart des investisseurs, cela est tout à fait logique, mais il faut toujours retenir la leçon de ne pas paniquer lorsque de telles choses se produisent. Elles se produiront au fil du temps. Et en général, la meilleure chose à faire est de s'en tenir à son plan global.

Tout à fait. Et il faut également garder à l'esprit votre horizon temporel. Bon nombre de nos investisseurs et de nos clients n'investissent pas pour le mois prochain, ni pour les six prochains mois, ni même pour l'année à venir. Ils ont des horizons temporels à plus long terme, de cinq, dix ou quinze ans. Ainsi, ce qui se passe aujourd'hui, demain ou le mois prochain sur les marchés ne devrait pas vous détourner de vos plans d'investissement mûrement réfléchis, car ceux-ci ont été élaborés en fonction de ce que vous souhaitez accomplir dans quinze ans. J'essaierais donc de changer le discours. Lorsque nous gérons le portefeuille, nous considérons les périodes de vente massive ou de volatilité comme des occasions d'acheter des titres à prix réduit. Tout le monde est enthousiasmé par les soldes du lendemain de Noël, car les gens veulent acheter des articles qu'ils ont repérés avant les fêtes, mais qui sont désormais 50 % moins chers. Pourquoi ne pas envisager le marché boursier de la même manière ? Voici une opportunité. Le marché est en baisse de 10 %, j'ai donc la possibilité d'acheter certaines des actions que je voulais acheter auparavant, mais je peux les obtenir 10 % moins cher maintenant. Il s'agit donc d'essayer de changer un peu votre façon de voir les choses.

C'est la seule activité que je connaisse où, lorsque vous affichez une réduction de 50 % dans votre vitrine, les gens ne se précipitent pas à l'intérieur. Les gens fuient les investissements lorsqu'ils sont en baisse. Et si vous pouvez vous programmer, en particulier pour ceux d'entre vous qui sont plus jeunes et qui écoutent ceci. Pour moi, les plus jeunes sont ceux qui ont cinquante ans et moins. Mettons ça à quarante-cinq ans, Sarah. Je ne sais pas où vous fixez la limite. Mais si vous avez vingt, trente ou même quarante ans et que vous prévoyez de travailler au-delà de cinquante ans, vous disposez d'un horizon temporel prolongé. Si vous continuez à percevoir un revenu, la meilleure chose qui puisse vous arriver est qu'il y ait une correction, car cela vous donne la possibilité d'acheter à un prix plus bas. Si vous arrivez à vous mettre cela dans la tête, comme lorsque vous faites des achats en soldes, vous vous en sortirez beaucoup mieux à long terme en tant qu'investisseur.

Oui, je suis tout à fait d'accord. Je sais que c'est difficile à faire sur le plan émotionnel, mais je pense que si nous continuons à marteler ce message, nous finirons peut-être par convaincre quelques personnes.

Pour les personnes plus âgées comme moi, j'aime les soldes dans les magasins. Je ne suis pas sûr d'aimer les soldes sur le marché boursier. Mais allons-nous voir des soldes en 2026 ? Ou que pensez-vous que nous allons voir à l'approche de la nouvelle année ?

Oui, eh bien, l'année commence certainement de manière intéressante avec la situation au Venezuela. C'est une évolution intéressante d'un point de vue géopolitique, c'est certain, et nous la suivons de très près. Mais en général, ce type d'événements n'a pas d'impact durable sur les marchés. Notre scénario de base est donc que l'économie continuera à se développer en 2026 et que les pressions inflationnistes s'atténueront. Un environnement sans récession et sans baisse des taux, comme celui dans lequel nous nous trouvons actuellement, est généralement très positif pour les marchés. Comme toujours, il y a des risques à surveiller. Nous suivons de très près les attentes élevées autour du thème de l'IA, en particulier aux États-Unis, car nous avons des attentes très élevées quant aux résultats que ces entreprises peuvent générer en termes de bénéfices, et nous leur accordons des valorisations très élevées. Toute erreur dans ce domaine pourrait donc entraîner une certaine volatilité sur les marchés. Mais je dirais que le contexte est globalement positif. Après trois années de forte croissance des marchés et compte tenu de ces niveaux de valorisation élevés, nous pensons toutefois qu'il est prudent de modérer quelque peu notre prise de risque, c'est pourquoi nous avons réduit notre pondération en actions il y a quelques mois. Nous avons toujours une légère surpondération en actions, mais elle est légèrement inférieure à ce qu'elle était auparavant. Cela me rappelle une citation de Dan Chornous, je pense. Voyez comme je cite tous nos cadres supérieurs. Il dit que nous restons à la fête, mais que nous nous tenons près de la porte de sortie. J'ai trouvé que c'était une bonne façon de décrire notre approche actuelle en matière de prise de risque. Nous prévoyons donc que les obligations souveraines offriront des rendements similaires à ceux des liquidités, avec un risque de valorisation modéré au cours des douze prochains mois environ. Les investisseurs en titres à revenu fixe qui recherchent des rendements plus élevés pourraient se tourner vers les obligations d'entreprises dans leurs portefeuilles. Mais la compensation qu'ils obtiennent pour prendre ce risque supplémentaire est assez faible, ils doivent donc faire preuve de prudence. La clé pour maintenir la performance des marchés boursiers sera la croissance des bénéfices. L'augmentation des marges a contribué à convertir une croissance modeste des revenus en une croissance assez forte des bénéfices, à deux chiffres, au cours de l'année dernière. Et si les marges bénéficiaires augmentent de 1 % l'année prochaine, comme elles l'ont fait cette année, nous pourrions également assister à une croissance des bénéfices à deux chiffres en 2026. D'une manière générale, je dirais donc que la baisse enregistrée est plutôt positive, même si nous voulons rester prudents quant au niveau de risque que nous prenons. Nous modérons donc certaines de nos prises de risque au sein des portefeuilles.

Oui, je devrais mentionner que, après ce départ intéressant cette année, la ville de Mississauga m'a rassuré en me disant que ma maison n'avait aucune valeur du point de vue de la défense mondiale. J'ai toutefois trouvé quelques métaux précieux en fouillant dans le tiroir à bijoux de ma femme. J'espère donc que personne ne s'intéressera particulièrement à ma propriété au cours des prochains mois. Mais d'après ce que vous décrivez, on dirait que vous êtes dans cette situation depuis un certain temps déjà, car sur le marché obligataire en particulier, les choses sont restées stables, car vous n'êtes pas récompensé pour avoir pris des risques, ou très peu. Vous ne prenez donc pas de risques à moins d'être récompensé pour cela. Et nous sommes dans cette situation depuis environ six mois, Sarah. Cela fait un bon moment.

Oui. Si vous parlez à Dagmara, qui est notre responsable des titres à revenu fixe, nos allocations en obligations à haut rendement, par exemple, sont aussi faibles qu'elles l'ont été depuis longtemps. Comme vous l'avez dit, nous ne sommes tout simplement pas rémunérés pour prendre des risques supplémentaires sur le marché des obligations à haut rendement par rapport au marché des obligations souveraines. Nous avons donc réduit ces allocations. Cela changera à l'avenir, et nous rechercherons ces opportunités. Mais pour l'instant, nous restons un peu en retrait et attendons que ces niveaux de valorisation s'améliorent.

Oui. Donc, pour l'instant, vous n'êtes pas récompensé pour avoir choisi un excellent gestionnaire de titres à revenu fixe ou d'obligations, mais vous le serez à un moment donné. Les choses ont tendance à ne pas rester aussi stables ou statiques aussi longtemps qu'elles l'ont été. Il faut donc penser, encore une fois, avec tout ce qui se passe, qu'à un moment donné, éviter ce risque aura de la valeur, et qu'il sera alors important d'en tirer parti, lorsque vous serez récompensé pour cela, afin d'obtenir de meilleurs rendements obligataires en 2026 qu'en 2025.

Oui, tout à fait. Nous parlons beaucoup de diversification. Lorsque nous concentrons nos conversations sur la diversification de haut niveau de la composition des actifs, c'est-à-dire les actions, les obligations, les liquidités, puis nous parlons également des régions en matière d'actions, mais la diversification au sein même du marché obligataire est également très importante. Votre répartition entre les obligations d'État, les obligations de société de qualité investissement, les obligations à haut rendement, les marchés émergents et les obligations convertibles. Nous avons passé beaucoup de temps à examiner la diversification de nos expositions à ces différents segments du marché obligataire dans le portefeuille. Ce n'est tout simplement pas un sujet dont nous parlons beaucoup, car ces questions sont généralement gérées davantage au sein des équipes chargées des titres à revenu fixe. Ce n'est donc pas un sujet sur lequel nous passons beaucoup de temps à discuter.

Oui. Bien sûr, les actions sont plus intéressantes. Elles fluctuent un peu plus. Mais les obligations sont vraiment au cœur du portefeuille de l'investisseur canadien moyen. Si l'on considère l'investisseur moyen, son portefeuille est quelque peu orienté vers les obligations. Les obligations sont donc très importantes. Et puis, cette idée dont nous parlons tout le temps, mais je pense que c'est l'élément le moins discuté du portefeuille d'un investisseur, qui consiste à diversifier les titres à revenu fixe. En 2025, il n'était pas nécessaire de diversifier énormément, mais la plupart du temps, et à un moment donné, peut-être très bientôt, cette diversification supplémentaire et la possibilité d'accéder à des marchés plus vastes que le marché boursier vont devenir vraiment importantes.

Oui, tout à fait. Je suis avec vous. C'est quelque chose auquel nous consacrons beaucoup de temps. Nous surveillons de près nos allocations au sein des positions à revenu fixe dans les portefeuilles et recherchons les occasions de renforcer ces positions lorsqu'elles se présentent.

Vous avez mentionné tout à l'heure un autre aspect de la gestion d'un portefeuille que la plupart des investisseurs négligent, voire ignorent complètement : les devises. Vous passez beaucoup de temps à réfléchir aux devises dans le portefeuille que vous gérez.

Oui, c'est exact. Notre plus grande exposition en termes de devises est le dollar américain. Et nous avons une opinion plutôt pessimiste sur le dollar américain depuis un certain temps déjà. Nous voulons donc nous assurer que nous tirons parti de tous les leviers dont nous disposons dans les portefeuilles. Ainsi, lorsque nous avons une opinion, comme c'est le cas actuellement, nous veillons à la mettre en œuvre dans le portefeuille. Nous avons couvert notre exposition au dollar américain au cours des douze derniers mois environ. Je n'ai pas vérifié aujourd'hui, mais je dirais que nous le faisons dans une perspective de budgétisation des risques. Nous avons probablement utilisé environ 70 % de notre budget de risque en termes de couverture de notre exposition au dollar américain jusqu'à présent. Nous ne sommes pas encore couverts à 100 % par rapport à nos objectifs, mais nous sommes en bonne voie.

Si les marchés boursiers ont été volatils pendant la période de crainte des droits de douane au début de 2025, les marchés des devises ont été encore plus volatils pendant ce temps.

Oui, tout à fait. Il existe deux façons d'envisager la gestion de portefeuilles. La première consiste à générer de l'alpha, la seconde à protéger l'alpha. Je dirais qu'en ce qui concerne le marché boursier, vous recherchez des moyens de générer de l'alpha au sein des portefeuilles. Et lorsque nous gérons des devises, nous couvrons nos expositions au risque de change. Nous cherchons à nous assurer que nous protégeons l'alpha qui se trouve dans les portefeuilles en raison de nos positions sur les actions et les obligations américaines, par exemple.

Oui. Si l'on regarde l'année dernière, nous voulions nous projeter un peu plus dans l'avenir, mais avec le recul, cela reflète bien ce à quoi il faut penser pour l'avenir. Je pense que l'année dernière, il y avait un favoritisme ou un biais de récence en faveur des États-Unis et des technologies américaines. On ne pensait pas beaucoup aux devises ni à l'idée qu'un gouvernement américain plus agressif sur plusieurs fronts, y compris économique, avec des droits de douane, pourrait générer un dollar américain plus fort. On a donc vu beaucoup de portefeuilles sur le marché, beaucoup de gestionnaires de portefeuille surpondérés aux États-Unis et ne gérant peut-être pas du tout les devises, voire préférant les États-Unis. Et vous pensez à votre situation : sous-pondération des États-Unis et couverture de l'exposition au dollar américain. C'est là que vous constatez l'écart de rendement qui résulte de la prise de bonnes décisions clés, du moins le plus souvent, et l'impact que cela peut avoir sur les rendements sur une période d'un an.

Oui, tout à fait. Mais il est également important de noter ceci. Notre chef des placements, Dan Chornous, parle de gratter chaque centimètre, ou que chaque point de base compte, qu’il y a beaucoup de petits paris, pas un seul grand pari. Ce sont là quelques-uns des thèmes qui sont vraiment au cœur de notre philosophie de placement. Et donc, tout ce dont nous venons de parler n'est qu'une illustration des petites choses que nous pouvons faire de manière cohérente au fil du temps pour générer des performances solides et régulières pour nos clients. Nous ne faisons pas de pari unique sur les marchés. Nous faisons beaucoup de petites choses au sein du portefeuille, dans l'espoir d'obtenir quelques points de base de rendement ici et là, un peu d'alpha ici et là, pour le compte de nos clients. Mais si vous faites beaucoup de petites choses, chacune générant ses propres points de base d'alpha au sein du portefeuille, vous allez générer beaucoup de performance par rapport à nos indices de référence ou à nos pairs et obtenir de solides résultats pour nos clients.

Et l'un des grands avantages de l'investissement, c'est que vous obtenez un peu la première année, puis un peu plus l'année suivante, et que cela s'accumule au fil du temps grâce à la puissance des intérêts composés. C'est très puissant sur le long terme. Sarah, y a-t-il autre chose que vous souhaiteriez partager avec les investisseurs à l'approche de la nouvelle année ? Y a-t-il quelque chose que vous faites en début d'année avec vos propres investissements ou avec les investissements que vous gérez pour d'autres personnes ?

J'ai rencontré ma conseillère financière avant les vacances, et je suis heureuse d'annoncer que mon plan de retraite est entièrement financé. Tout va donc pour le mieux, probablement grâce à trois années fructueuses pour les fonds, car mon épargne-retraite est investie dans ces fonds, tout comme celle de tous nos clients. Tout va donc bien de ce côté-là. Je suis ravie de pouvoir le dire. Je voulais juste ajouter une chose. J'en ai parlé avec ma conseillère. Ce n'est pas un problème pour moi, mais c'est quelque chose qu'elle a souvent rencontré dans ses conversations avec ses clients : les niveaux de liquidités restent très élevés. Je ne peux m'empêcher de m'inquiéter de l'impact que cela pourrait avoir sur nos investisseurs ou sur la capacité de nos clients à générer les rendements suffisants pour atteindre leurs objectifs d'investissement. Malgré les rendements élevés enregistrés ces dernières années, comme je l'ai dit, trois années consécutives de rendements à deux chiffres, nous continuons d'observer des niveaux de liquidités record. Ainsi, alors que les marchés peuvent être volatils, de nombreux investisseurs tentent d'échapper à cette volatilité à court terme en se retirant du marché ou en se réfugiant dans des placements assimilables à des liquidités. Ils ne se rendent tout simplement pas compte de l'impact à long terme que cela pourrait avoir sur les résultats de leurs investissements. Car rester en retrait avec des liquidités peut sembler satisfaisant aujourd'hui, mais cela ne le sera plus dans cinq, dix ou quinze ans, lorsque vous n'aurez pas atteint vos objectifs de retraite. À mon avis, cela représente un coût d'opportunité important pour votre tranquillité d'esprit. Je voudrais simplement que les gens y réfléchissent. Les gens me disent qu'ils ne peuvent pas investir maintenant, car les marchés sont proches de leurs plus hauts historiques, mais c'est probablement ce qu'ils disaient à la fin de 2023 et à la fin de 2024, et nous voici à de nouveaux plus hauts historiques. Je ne sais donc pas si attendre est vraiment la bonne chose à faire. À tous ceux qui ont des horizons à long terme, disons supérieurs à cinq ans, et qui restent assis sur leur argent, je voudrais simplement leur demander de prendre du recul et de réfléchir sérieusement à la question de savoir s'ils sont bien positionnés pour atteindre leurs objectifs d'investissement à long terme. Et s’ils ne connaissent pas la réponse à cette question, ils devraient demander conseil à un conseiller qui pourrait les aider à se mettre sur la bonne voie. Je suis certaine que nous avons eu la même conversation il y a douze mois, lorsque nous avons fait le point. Malheureusement, les niveaux de liquidités n'ont pas vraiment changé. Et toutes ces personnes qui sont restées sur la touche ont manqué une autre année de forte performance du marché. Cela me fait vraiment mal au cœur de savoir que cela se produit.

Eh bien, encore une fois, j'y reviens sans cesse. Peut-être que je suis trop obsédé par mon âge en ce moment, car j'ai eu soixante ans cette année, Sarah.

Oh, mon Dieu. Je ne devrais pas être aussi choquée.

Je suis un peu déconcerté par cela. Mais ce que l'on comprend en vieillissant, et lorsque l'on parle de capitalisation et du pouvoir de la capitalisation, c'est que ce sont ces capitalisations tardives qui comptent. Donc, on double, on double, on double. Stu Kedwell en parle tout le temps à l’émission. Ce sont celles qui viennent plus tard dans la vie et qui sont les plus importantes. Pour quelqu'un comme moi, à mon âge, au cours des trois dernières années, les marchés ont été si formidables que le fait d'y participer a vraiment changé ma vie alors que je m'approche de la retraite. Et je pense que ce qui m'attriste le plus, moi et vous qui avez participé à l'éducation des investisseurs canadiens, c'est d'aider les investisseurs à tirer parti de la planification financière et de la planification des investissements, ainsi que de la gestion professionnelle des actifs, toutes ces choses qui sont au cœur de notre activité. Je me sens plutôt désolé pour les gens qui manquent des opportunités lorsqu'elles se présentent. Je comprends votre point de vue. Cette année, comme vous le dites, et l'année dernière aussi.

Oui, je suis d'accord. Et peut-être que si nous continuons à en parler et à répéter le même message, même si nous ne touchons que quelques personnes en cours de route, alors notre travail sera fait.

Eh bien, nous allons lancer une nouvelle balado intitulée le Sarah quotidien. Fini À télécharger. Ce sera un rappel quotidien de Sarah pour que vous examiniez votre trésorerie et établissiez un plan financier et d'investissement pour 2026. Sarah, c'est toujours un plaisir de vous voir. C'est tout simplement formidable. On vous retrouvera plusieurs fois au cours de l'année, et nous attendons avec impatience ces occasions de vous donner l'occasion de partager votre sagesse avec les investisseurs canadiens.

Génial. Merci beaucoup.